nep-cba New Economics Papers
on Central Banking
Issue of 2005‒05‒14
fourteen papers chosen by
Roberto Santillan

  1. The Japanese Deflation: Has It Had Real Effects? Could It Have Been Avoided? By Claudio Morana
  2. Evolving Post-World War II U.S. Inflation Dynamics By Timothy Cogley; Thomas Sargent
  3. UK Monetary Policy under Inflation Forecast Targeting: Is evidence of Asymmetry an Illusion? By Naveen Srinivasan; Vidya Mahambare; M Ramachandran
  4. Optimal Choice of Monetary Instruments in an Economy with Real and Liquidity Shocks By Bhattacharya, Joydeep; Singh, Rajesh
  5. Modelos Estructurales de Inflación en Colombia: Estimación a través de Mínimos Cuadrados Flexibles By Luis Fernando Melo Velandia; Martha Alicia Misas Arango
  6. Relative Prices as Aggregate Supply Shocks with Trend Inflation By David Demery; Nigel W. Duck
  7. Informational Accuracy and the Optimal Monetary Regime By David Demery; Nigel W. Duck
  8. Combinación de pronósticos de la inflación en presencia de cambios estructurales By Luis Fernando Melo Velandia; Héctor M. Núñez Amortegui
  10. INFLACIÓN Y FINANZAS PÚBLICAS By Leonardo Villar Gómez
  12. INFLATION TARGETING IN A SMALL OPEN ECONOMY: THE COLOMBIAN CASE By Franz Hamann; Juan Manuel Julio; Paulina Restrepo; Alvaro Jose Riascos Villegas

  1. By: Claudio Morana (SEMEQ Department - Faculty of Economics - University of Eastern Piedmont)
    Abstract: Has deflation contributed to the long lasting stagnation of the Japanese economy? Could the Bank of Japan have stopped deflation by implementing a more expansionary monetary policy? Our tentative answers are probably not to the first question, and probably yes to the second question. We find that the total cost of deflation over the period 1995-2003 has been close to a 1.1% rate of lost GDP. Yet, on the basis of statistical significance and robustness to specification choices, this evidence is not compelling. On the other hand, the estimated positive linkage between nominal base money growth and inflation is significant and robust, even given current economic conditions. However, in order to be inflationary, monetary policy should have been more expansionary than what actually observed, even since the launch of the quantitative easing in 2001.
    Keywords: deflation, monetary policy, Friedman’s rule, Japan, generalised flexible least squares, time-varying parameter VAR, thick modelling.
    JEL: C32 E50
    Date: 2004–11
  2. By: Timothy Cogley (W. P. Carey School of Business Department of Economics); Thomas Sargent (Stanford University and Hoover Institution)
    Abstract: This paper uses a nonlinear stochastic model to describe inflation-unemployment dynamics in the U.S. after World War II. The model is a vector autoregression with coefficients that are random walks with innovations that are arbitrarily correlated with each other and with innovations to the observables. The model enables us to detect features that have been emphasized in theoretical analyses of inflation-unemployment dynamics. Those analyses involve coefficient drift in essential ways.
  3. By: Naveen Srinivasan (Cardiff Business School); Vidya Mahambare (Cardiff Business School); M Ramachandran (Institute for Social & Economic Change)
    Abstract: This paper examines how the Bank of England conducts monetary policy in practice and assesses whether the pursued policy is consistent with its mandate. Our empirical results using quarterly as well as monthly ex post (or model generated) forecast suggest that monetary policy in the UK can be characterised by a nonlinear policy reaction function. Specifically, the Bank has tended to adjust its policy instrument when model generated inflation forecast is above its inflation target, but the response has been much less vigorous when it has been below the target. These results are however, not robust to the use of the Bank’s own ex ante forecasts which we argue is a better way of assessing its objectives. Overall this paper has sought to demonstrate that the way to identify and indeed to quantify the policy authorities’ objectives is to examine their ex ante forecasts.
    JEL: E52 E58
    Date: 2005–05–09
  4. By: Bhattacharya, Joydeep; Singh, Rajesh
    Abstract: Poole (1970) using a stochastic IS-LM model presented the first formal treatment of the classic question: how should a monetary authority decide whether to use the money stock or the interest rate as the policy instrument? We update the seminal work of Poole in a microfounded flexible-price general equilibrium model of money using explicit welfare criteria. Specifically, we study the optimal choice of monetary policy instruments in a overlapping-generations economy where limited communication and stochastic relocation creates an endogenous transactions role for fiat money. We characterize stationary welfare maximizing monetary and inflation targets for settings in which the economy is separately hit with i.i.d endowment and liquidity shocks. Our analysis suggests that the central insight of Poole survives: when the shocks are real, welfare is higher under money growth targeting; when the shocks are nominal and not large, welfare is higher under inflation rate targeting.
    JEL: E0
    Date: 2005–05–10
  5. By: Luis Fernando Melo Velandia; Martha Alicia Misas Arango
    Abstract: En este documento se presenta evidencia de cambios estructurales, a finales de la década de los noventa, en las relaciones económicas planteadas en los modelos uniecuacionales de inflación en Colombia. Hecho que afecta la inferencia y los pronósticos obtenidos a través de uso de técnicas clásicas de estimación. La metodología de estimación de mínimos cuadrados flexibles (Kalaba y Tesfatsion 1989, 1990), propuesta en esta investigación, permite incorporar tales cambios superando los problemas asociados a las metodologías tradicionales. Los pronósticos obtenidos a partir de esta metodología son superiores, en sentido de menor error mínimo cuadrático, a aquellos obtenidos a través de mínimos cuadrados ordinarios.
    Date: 2004–03–31
  6. By: David Demery; Nigel W. Duck
    Abstract: This paper modifies the menu-cost model that Ball and Mankiw (1995) put forward to explain the correlation between the first- and higher-moments of the distribution of US price changes by allowing for non-zero trend inflation. Simulations suggest that even if trend inflation is only mildly positive - such as the 3 percent per annum experienced by the US in the last 50 years - the predictions of the Ball and Mankiw model are greatly altered. We then show that some of these predictions are rejected by annual post-WW2 US data.
    Keywords: Inflation, menu-cost, relative price variance, relative price skewness, skew-normal.
    JEL: E30 E31
    Date: 2005–01
  7. By: David Demery; Nigel W. Duck
    Abstract: King (1997) develops a framework for assessing four monetary regimes: an optimal state-contingent rule; a non-contingent rule; pure discretion; and a Rogoffian conservative central banker. Using this framework we show (a) that King is wrong to claim that it implies that an optimally-conservative central banker always dominates a fixed-rule monetary regime; (b) that if the private sector has a signal of the shock to which monetary policy responds - the accuracy of which is exogenously fixed - then either the optimal state-contingent rule or the optimally-conservative central bank can dominate; and (c) that if the private sector optimally chooses the accuracy of its signal then any regime can dominate.
    Keywords: Monetary policy, expectations, Rogoffian central banker.
    JEL: E3 E52
    Date: 2005–04
  8. By: Luis Fernando Melo Velandia; Héctor M. Núñez Amortegui
    Abstract: En este trabajo se implementan diferentes metodologías de combinación de pronósticos para la inflación colombiana durante el período trimestral comprendido entre 1999:I y 2003:I I. Los métodos de combinación propuestos permiten modelar cambios estructurales con el objeto de capturar el cambio de nivel de la inflación ocurrido en 1998 y 1999. Los resultados obtenidos muestran que la metodología de Castaño y Melo (1998), que no considera cambios estructurales, sigue siendo apropiada para pronósticos de horizontes de 1, 2 y 3 trimestres. Sin embargo, para horizontes mayores las metodologías de combinación que consideran cambios estructurales son las mejores, en el sentido de que tienen el menor error cuadrático medio de predicción.
    Date: 2004–05–31
  9. By: Martha López P.
    Abstract: En este documento se calibra un modelo de equilibrio general dinámico para el sector de vivienda en Colombia. El modelo tiene en cuenta el papel de las fricciones del mercado de crédito en la explicación del ciclo económico. La vivienda sirve dos propósitos: el de proveer servicios de vivienda y el de servir como colateral para disminuir los costos de financiamiento relativos a la actividad de pedir prestado. Con el modelo se pretende mostrar la relación existente entre la hoja de balance de los hogares, la inversión en vivienda, los precios de la misma y el consumo. Se encuentra evidencia empírica de que existe un mecanismo de acelerador financiero en la inversión en vivienda y de que el consumo de los hogares responde a los efectos de la hoja de balance. En la década de los noventa, el mecanismo de acelerador financiero explica cerca del cuarenta por ciento de la respuesta máxima de la inversión en vivienda y de los precios de la misma ante un choque en tasas de interés. Finalmente, se hace un experimento para capturar la forma como desde 2000 el mecanismo de acelerador financiero se ve afectado por un cambio estructural en el mercado de financiación de vivienda.
    Date: 2004–08–31
  10. By: Leonardo Villar Gómez
    Abstract: El propósito de este artículo es mostrar que, en contra de lo que muchos analistas preveían hace pocos años, las finanzas públicas en Colombia han obtenido un beneficio significativo del proceso reciente de reducción de la inflación. El menor ritmo de crecimiento de los precios ha estimulado la demanda por saldos monetarios reales y ha aumentado por esa vía el señoreaje total generado por el Banco de la República. Por esa razón, la magnitud del señoreaje se mantiene en niveles relativamente altos, pese a drástica contracción en los encajes requeridos al sistema financiero que tuvo lugar desde mediados de la década de los noventa y a la consiguiente reducción en esta fuente de señoreaje. Por su parte, los cambios en la utilización del señoreaje han permitido que la porción que beneficia directamente al gobierno –el señoreaje fiscal- aumente de manera notoria en el período reciente. Este beneficio fiscal, sin embargo, puede verse afectado negativamente en la medida en que una porción mayor del señoreaje total se destine a la compra de divisas para acumulación de reservas internacionales. Finalmente, el artículo cuantifica el beneficio que ha tenido la caída de la inflación sobre las necesidades de financiamiento del gobierno y la magnitud del déficit fiscal, a través del impacto de menores tasas nominales de interés.
    Keywords: Finanzas públicas,
    Date: 2004–06–30
  11. By: José Fernando Escobar R.; Carlos Estaban Posada
    Abstract: A partir de un esquema de oferta y demanda de dinero se estimó un modelo de relaciones de corto y largo plazo entre cinco variables: base monetaria, dinero (M1), tasa de interés, producto y nivel de precios al consumidor (cifras trimestrales desde 1984:I hasta 2003:IV). El modelo es del tipo denominado SVEC (Structural Vector Error Correction). Los parámetros de las funciones de oferta y demanda de dinero son compatibles con las restricciones teóricas convencionales. La estimación utilizó la metodología de tendencias estocásticas comunes para realizar un análisis de impulsorespuesta y un ejercicio de pronóstico con las posibles variables débilmente exógenas.
    Keywords: Dinero,
    JEL: E41
    Date: 2004–08–31
  12. By: Franz Hamann; Juan Manuel Julio; Paulina Restrepo; Alvaro Jose Riascos Villegas
    Abstract: This paper presents a dynamic stochastic general equilibrium model of inflation targeting in small open economy. We calibrate the model to the Colombian economy and present the response of some macroeconomic variables to different types of shocks that are relevant for emerging economies. We also analyze the sensitivity of those responses to some key parameters. Furthermore, using simulated data from the model we study the ability of the model to capture the spectra, the phase and the coherence of observed output and inflation. We follow a frequency domain comparison methodology proposed by Diebold, Ohanian and Berkowitz (1998,[19]). The Colombian data is characterized by: first, cyclical inflation and output gap (as measured by Hodrick – Prescott filter) are dominated by periodic movements between 2 and 25 quarters with a peak between 10 and 12 quarters. The cross spectrum and coherence show results in the the same direction. Second, the coherence does not show any significant dominance of frequencies for the cross movements but the correlation jumps to 0,6 for periodic movements around 5 quarters. These facts are compared to the data simulated from the model. We conclude that the simulated data spectra and cross spectra do not differ statistically from the respective population quantities for, at least, frequencies beyond 0,05 . Which correspond to periodic movements of up to at least 10 quarters. The model spectra presents more persistence than the observed data the population coherence is captured for most frequencies but the ones around the peack of the model's theoretical coherence and very long run periodic movements. Subsequent research will address these issues.
    Date: 2004–09–30
  13. By: Carlos A. Arango A.; Martha A. Misas A.; Juan Nicolás Hernández
    Abstract: Las tesorerías de los Bancos Centrales enfrentan el problema de pronosticar las necesidades de especies monetarias requeridas por los agentes económicos para finalizar sus transacciones. Dichos pronósticos son utilizados para hacer sus planes a mediano plazo (2 a 3 años en el caso colombiano) de producción, e inventarios de materia prima y unidades terminadas por denominación. El objetivo de este trabajo es evaluar distintas técnicas de pronóstico que sean lo suficientemente flexibles como para incorporar las innovaciones recientes en los determinantes de la demanda y la estructura denominacional de las especies monetarias, y reconocer las posibles no-linealidades en la relación de aquellos con el uso del efectivo. La estrategia seguida se basa en la utilización de redes neuronales artificiales (ANN) y mínimos cuadrados flexibles (FLS), dos técnicas econométricas bastante robustas frente a cambios estructurales y que permiten incorporar elementos no-lineales en la modelación del efectivo.
    Date: 2004–09–30
    Abstract: En este documento estudiamos algunos canales, mecanismos de ampli- ficación y los efectos cuantitativos de la política monetaria en Colombia. Adicionalmente, sugerimos una metodología completa, consistente teóricamente con la teoría del Equilibrio General y práctica para el análisis de política y pronósticos de variables económicas de interés.
    Keywords: MONETARY POLICY,
    Date: 2004–12–31

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